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文章作者：金岩石

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中央两把“火” 地方一阵“疯”

本文首发于《上海证券报》2008年12月1日，A1理财版金岩石专栏。

从“四万亿”方案到“1.08点”降息，这两把火宣告了宏观政策基调“空翻多”，令人想起1987年费翔唱响中国的那首歌：你就像那冬天里的一把火。。。。。。

中国的宏观调控政策有四个关键词：稳健，从紧，宽松，扩张。如果用春夏秋冬四个季节代表经济的周期阶段，宏观调控政策的基调可对应如下：稳健是春天的政策，经济在低通胀的环境下平稳增长；从紧是夏天的政策，经济增长过快的同时出现了高通胀；宽松是秋天的政策，经济下滑之时通货膨胀有所减轻；扩张是冬天的政策，经济加速下滑，反萧条（或保增长）取代反通胀成为首要目标。宏观调控的政策工具分为财政政策和货币政策两大类，二者通常不会完全同步，政策的转换阶段也会像换季的衣服一样，有时可以穿短裙套裘皮大衣，有时可以穿中式长衫配墨镜，时尚青年的“混搭”服饰也常出现在政府的调控政策之中。但无论如何“混搭”，适应季节变化是客观规律，政策虽可多变，却万变不离其宗，必须追求政策“适配”，否则难以实现调控经济的功能。简而言之，不能在冬天穿“三点式”，也不能在盛夏穿裘皮衣，所以我们说，科学决策的基础是经济预测。

回顾过去一年的宏观调控政策，去年底的反过热显然是盛夏的政策，反过热加反通胀，财政货币双双从紧。但是突如其来的金融海啸如同春节前后的冰雪，气候开始变异，寒冬提前到来。在奥运会前后，经济入冬的迹象已经非常明显了，政策却还在打压房市，强迫开发商穿“三点式”泳装下水。原教旨主义的极端市场派经济学家一味鼓吹挤泡沫，其实冬天取暖的衣服几乎不都有“泡沫”填充物吗？现代人，如若在冰雪中瑟瑟发抖，宁可在泡沫里苟且偷生。

2009年将是本土经济下滑与全球经济衰退高度重合的一年，经济增长速度“破8%”几乎难以避免。世界银行最新的经济预测把中国2009年的经济增长速度再次下调为7.5%，主要理由是出口对经济增长率的贡献度由正转负，全球经济衰退对中国经济的负面影响逐渐放大。所以在这个时刻，中国的宏观政策转向非常及时，“保8%”已经成为宏观经济的反萧条目标。出口萎缩，只能一手拉动投资，一手拉动消费，替代出口萎缩对经济增长的负效应。因此，“四万亿”的刺激经济计划使全球为之一振，大幅降息的货币政策又点燃了企业家和投资人的欲望之火，中国宏观调控政策的主基调分两步转型，迅速从紧缩转变为“双扩”------扩张性财政和扩张性货币。

宏观调控政策的方向明确了，能否落在实处呢？这时我们注意到，地方政府紧跟中央，初步统计要在几年内投资十八万亿！仅云南一省的计划投资就是三万亿！！这一阵狂飙，紧跟中央政府的政策方向，令人想起当年“大跃进”时期的大炼钢铁。房市低迷，我一直担心地方政府会在财政上陷入困境，看来仿佛是杞人忧天，地方政府的大手笔投资计划令中央政府自愧莫如。但关键问题是：这十八亿的投资由谁出钱呢？百思不得其解！怎么也算不出中国的地方政府如何筹集这笔资金。有专家建议学习美国开放地方政府的债券市场，这种看似合理的建议其实有悖国情，有悖学理。美国的税收体制不同于中国，联邦-州-县三级分税，各得其所。联邦政府主要靠所得税，地方政府主要靠消费税，县级政府主要靠财产税，于是各级政府所发债券各有其预期收入，相互依托却不能使用同一信用资源。中国不同，地方政府的税源不足，现金流的预期非常不确定，所以地方发债等于是与中央争夺信用资源，这在现行体制下能够实现吗？

如果没有可靠的资金来源，这种表态就不是基于科学决策，而是基于政治激情。建国六十年的经验教训是：中国绝不能用政治激情搞经济建设，一旦感染了政治病，经济建设将必然是灾难收场，使当前的经济下滑雪上加霜。我在“房市之忧谁更忧”一文中讲过，中国的地方政府是房市熄火的第一受害者，因为地方开支最大的资金来源是房地产税费和土地出让金。在中国，虽然普天之下，莫非王土，但“卖土之金”，尽归城镇。所以在地方政府的经营中，房地产是重中之重，现在有些城镇已经由于房市低迷陷入财务危机。中央刺激经济的“两把火”能否重新点燃房市，目前还是变数，即使能够带来房市繁荣，也不过是化解地方政府当前的财务危机，而不可能再支持大规模的地方性基建投资。

中央政府点燃冬天里的一把火，严冬因此缩短，春天较早来临。此时此刻，地方政府不应各自为政，搞大跃进式的投资竞赛，而应配合中央的“四万亿”方案，适时推出配套的关联项目和政策，撬动企业投资，刺激本地消费。在投资和消费的刺激政策上，中央以拉动投资为主，帮助地方刺激消费，地方以拉动消费为主，协助中央落实投资，这才是正确理解中央的宏观战略决策，各方协力共度危难。

2008-11-27于无锡

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