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文章作者：余凡

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发行制度改革说起来容易做起来难资本市场是一个让人思想多变的地方，市场上涨了，投资者很高兴，如果连续上涨，可能就会少了一些思索者，大家会把精力放在投资标的的寻觅上，管理层的耳根也会清净许多。舆论上就少了许多的压力。很多关系到资本市场长期发展的制度也就失去了改革的动力。今天大盘上涨，我却高兴不起来，为什么？不是因为我空仓，而是因为大盘的短期向好并不表示长期能走好，根本性问题不解决，市场出现反复就成为一种必然。资本市场，一当你踏入一只脚进来，可能你一辈子也不会退回去了。任谁都希望自己将生活一辈子的地方有一个好的环境，我们中国投资者现在生存的环境好不好呢？客观的说，很不好！首先是这个市场的风气很不好，投机炒作之风太过浓烈，一个概念可以让一只垃圾股升天，一个消息能让一只绩优股入地。相信投资者能找到很多这类例子。一个投机性太强的市场，真正的投资者就难以立足，资本市场的资源配置功能价值发现功能就永远不可能具备。第二，资本市场的参与者之间难得形成和谐统一。管理层和投资者之间往往处于矛盾的二个方面。投资者热情高涨的时往往伴随着投机之风的膨胀，管理层不免战战兢兢，被迫泼水降温。而市场又特别喜欢走极端，不是狂牛，就是大熊，昨日还是牛气喧天，今天就是熊气弥漫，管理层频频示好，也难以改变投资者悲观心理，管理层所向往的平稳上升的环境就如同传说中的桃花源难遇难求。第三，市场参与者中高瞻远瞩意志坚定的少而只顾眼前利益随波逐流的多，不论是机构还是散户在市场操作中行为和思维都没有什么大的差别。只有在市场持续调整的时候，人们才能真正开始思考。一年多的熊市，大小非的表现让市场弄清楚了一个最重要的问题--现行的股票发行制度是市场频繁波动的根源，进行股票发行制度改革的诉求也成为了市场投资者共同的心声，可股票发行制度改革说起来容易做起来难啊！首先是时机的选择非常的困难。现在还不是合适的位置。如果按市场的要求进行改革，几倍的发行市盈率肯定会进一步拉低市场的重心，仓位重的投资者将成为牺牲品。如果在更低的市场位置改革，又可能因为筹码的增加让市场滑入无底的深渊。如果市场走好了，最合适的改革时机也就更难以寻找，牛市中上市的公司只会卖出更高的价钱，发行的筹码只可能更少而市盈率只会更高。我们可能真的对管理层存在误解，进行发行制度改革真的很难，要真正进行发行制度改革，还有待投资者群体的成熟。

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