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资本市场的新宠----连锁零售

谈到融资，自然离不开上市，2007年无论国际还是国内都有不少连锁企业上市的精彩故事，市场非常红火，对于零售市场来说可以说是破纪录的一年，而且上市融资的规模相对来讲都比较大，其中最大的百丽接近13亿美金，其他也有三到五亿美金的规模。

通常情况下，新股发行时在定价上会先给出投资人一个范围，看看投资人的反应，再决定最终的价格，而去年在香港上市的企业几乎都把发行价定在了最高端，市盈率平均达到31倍，其中最高的新世界百货是36倍，动向是35倍，其他大多数在28、29倍，这是一个非常高的市盈率，而且这还是香港市场，如果在国内市场的话，市盈率还会更高。香港市场的市盈率平均在16倍、18倍左右，国际市场一般也是这样。另外，零售类股票不仅发行市盈率高，而且开盘首日的表现也非常好，收盘时的价格比发行价平均高出了27%，其中最高的是安踏42%，中国动向还有百丽也都超过了30%。

随着全球股市的调整多数上市公司的股价也都在下跌，但连锁零售类的股票表现明显强于大势。总体来讲，资本市场受美国经济的影响产生了较大波动，但是，整个资本市场对中国消费品跟零售业的关注度或者青睐度丝毫没有降低。

国内连锁零售能够成为资本市场热点的原因在哪里呢?主要有以下几个方面：首先，投资人还是看好中国持续的GDP增长能够保持在8%-9%的高速增长，另外奥运、世博这两个概念也会刺激和拉动内需性的消费品行业发展，而且政策导向也是如此。其次，中国已经是亚洲除日本以外最大的零售市场，目前已经达到了八万亿人民币的市场规模，从1995年到现在的年均增长率为11.5%左右，已经超过了消费的增长。另外一个原因就是融资频繁，虽然频繁但是仍然受市场追捧。去年在香港市场有13家公司融资350亿港币，2003年联华超市在香港上市的时候市盈率是13倍，而最近上市的中国动向市盈率达到了25倍。还有一个很重要的因素就是目前这个行业还是处在比较分散的情况下，国内市场的整合，行业的整合是一个加速企业成长的最重要的驱动因素，因为企业在上市以前主要靠自身的增长，甚至上市以后两三年靠自身的增长也还能够维持20%、30%以上增长的速度。但是，企业如果中长期持续的增长只靠自身就比较难有这么高的速度了，上市融资主要是用在行业的整合方面，这样通过收购兼并之后来巩固或者加强企业持续的增长，同时也是增加企业在市场的实力和竞争力。

上市融资的利与弊

虽然很多企业对上市趋之若鹜，但也有企业在探讨是不是上市，上市是不是好的问题。这要从多方面来分析，上市对企业好的方面是拓宽了融资渠道，企业上市以后就拥有了一个持续的融资渠道，这个融资渠道是一直开放的，因为资本市场是持续性的，流动性非常好，所以融资渠道非常强，可以降低财务风险，不像靠银行借贷融资会增加企业的财务风险。另外，上市以后企业在各方面的估值、实力都会增加，非常重要的一点就是有了一个收购的手段。上市以前行业整合主要是靠现金收购，但企业往往很难筹得大笔的现金，而上市以后就可以股票的方式进行收购整合，因此上市是企业快速发展的一个非常重要的契机。同时，由于上市规定很复杂，很严格，通过这个契机可以提高企业内部的治理结构、管理水平、组织变革，它的重要意义比企业上市融资金额的多少意义更大。企业经过上市的洗礼之后内部操作更规范，决策更加科学，原来可能是一、两个人决策，而上市后就会通过一个科学化的流程进行决策，这些对于企业发展是最重要的。

当然，任何事情都有两面性，上市对企业来讲也要付出一定的代价，最主要的就是成本方面。上市融资是有成本的，比如要请投行、券商、律师、审计等，这些成本都不低。融资成本是一次性的，除此之外还有持续性的成本--合规成本，就是作为一个上市公司要符合监管机构的要求。比如每个季度、每半年都要出财报，要公布企业的决策和重大的信息，要披露关联交易，这些方面的合规成本要比一个私营企业大很多，甚至可能会在一定程度上降低企业的办事效率和运作效率，但这是作为上市公司保证公众和股东利益的手段，所以监管的成本也会比较高。

另外就是沟通成本，原来是自己的企业，因为没有外部的股东，沟通只是限于企业内部，比较容易。但是上市之后企业就变成了公众公司，就要跟成千上万的散户、公众股东、机构投资人保持沟通，告诉他们企业运作的流程和一些重大决策，这个成本也是比较高的。还有一个就是因为企业是上市公司了，透明度大大增强，涉及到社会的方方面面，比如媒体、政府等，有很多地方需要更多、更经常地跟这些方面进行沟通，企业受各方面的影响也会越来越多。投资人最关心的就是股价上升还是下跌，有时候尽管不是企业自身的因素，而是宏观环境的因素造成了股价的波动，企业管理层也会受到一定的压力。

如果企业确实计划上市，那么就要认真选择上市的时机，这一点也会重要。这无外乎两个情况：一个是从自身出发，企业发展到一定阶段自身有融资的需求这是最重要的，也是大方向。另一个就是看资本市场的情况，要抓住最好的市场，这样融到的资金量会好很多。

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