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西南证券周兴政

上周香港股市表现平淡，H股市场却再现强势。H股指数累积上涨2.49%至7512.31点，以股价衡量，这一点位再次创下了历史新高。

海外投资者对H股市场的关注程度随着中国企业在港进行的大型IPO活动而空前增加。原因除了这些大型IPO活动提供的投资机会外，还在于海外投资者对国内宏观经济调控担忧的减轻。近期披露的三季度经济数据显示国内经济保持了强劲的增长势头，而通货膨胀依然保持在温和的水平，内地政府采取进一步紧缩措施以及再次提升利率的可能性均大大下降。

主流股份的情况看，银行、保险等金融类H股再次走出分化格局，中石油和中石化两只股份却表现不俗。目前国际、国内油价的对比差异状况对中石油和中石化这两家公司而言，都是非常有利的。一些外资投行预期未来中石化的炼油业务将不再亏损。H股市场上最大的外资基金摩根大通给予中石油“增持”的投资评级，目标价为9.9港元。

不过，亦有不少机构对油股的前景并非十分乐观。比如，瑞士信贷就认为中石油是全球最贵的石油股之一，其估值“较国际同行高出40%”之多。相关测算结果显示，中石油第三季度实现油价高达每桶66.64美元，目前油价格局之下的降价压力也可能给中石油的盈利带来一些变数。

按照瑞士信贷的说法，H股市场的整体估值状况就显得更加令人感到担忧。从整体情况看，37只H股指数成份股目前的加权平均市盈率已经超过18倍，较恒生指数和红筹股指数的成份股整体估值状况存在明显的溢价。大幅溢价的主要原因是金融股估值水平偏高所致。在去掉建设银行、中国银行、交通银行、中国人寿和平安保险五只金融股之后，剩余32只股份的加权平均市盈率降至12倍以下。这样的估值结构显示，如果中石油的估值偏贵，主流H股正全面地处于被严重高估的状况。

无论H股市场的整体估值是偏高还是偏低，投资者对绩优股的追捧毕竟是无可厚非的。从上周的情况来看，H股市场上的“绩优板块”获得追捧而出现不菲的涨幅，此类股份包括广船国际、江西铜业以及东方电机等。此类股份的投资价值值得持续关注：比如江西铜业，第三季度纯利同比大幅增长逾3倍。瑞银证券预期公司今年全年纯利将达到53亿元人民币，以此计算该股目前的市盈率不足5倍。（中证网）

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