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编者按:近期,沪深两市在成功突破前期高点之后再度陷入滞涨状态,上证指数虽然在本周连续小幅攀升并创出了1783点的阶段性新高,但放量滞涨迹象明显。

从月K线组合来看,市场在连续上涨了五个多月之后已经积累了大量的获利筹码,投资者心态进入极度敏感期,市场分歧也逐渐加大:看多者认为,当前市场所处的阶段,是强势调整,是"空中加油"；看空者认为,沪市连续4天放量200亿以上,但股指却无法继续推高,是典型的放量滞涨,是"筑顶收官"行情。

后市究竟如何?恐怕将取决于场内外多空资金力量的对比。让我们来看看两位市场人士对此的判断。

兴业证券 王春:短线回调为冲关作准备

再次冲关需要三个条件

近期市场"犹犹豫豫"的上涨过程显示出场内外投资者的矛盾心态:场内投资者一直在悄悄地兑现获利丰厚的筹码,但又担心踏空市场下一阶段的上涨机会；场外投资者也一直小心翼翼地在相对低位收集并不廉价的筹码,但又担心场内机构投资者大规模撤退。从中短期市场趋势来看,笔者认为后市估计仍存在一轮急冲过程,但今年的第四次冲关仍需要3个条件:

首先从成交量上来看,在下跌过程中持续缩量而上涨过程中的温和放量是市场继续震荡盘升的重要条件。从今年以来上证指数对1600点、1700点和1750点的三次冲关过程来看,第一次冲击1600点时,上证指数在1500点区域调整近一周左右,沪市成交量也从高峰期的近200亿水平缩量到100亿左右；随后出现了成交量不断放大的震荡上涨,在冲击1600点时的成交量也最高达到250亿水平。在上证指数第二次冲关1700点时,"缩量下跌、放量上涨"的情况再度发生；当市场缩量下跌至150亿水平的成交量时,市场出现再度攀升；而当市场放量上涨至275亿成交量水平后无法持续时,市场再度陷入调整。上证指数第三次冲关的情形也同样如此。因此,如果仅仅以成交量来判断,沪市150亿以下的成交量水平已经能够吸引场外资金的介入；而当市场成交量突破250亿并且无法持续时,场内资金兑现愿望相对强烈,而场外资金则基本处于驻足观望状态。从当前情况来看,沪市200亿以上的成交量则使得市场基本处于僵持状态,若能够缩量下跌至150亿以下的成交水平,则很可能重新诱发场外资金的介入。

其次从市场契机来看,每一次较大规模的冲关过程均存在一个明显的市场契机。从目前情况来看,市场继续上涨明显缺乏一个普遍接受的市场契机。但是,笔者认为新的冲关契机即将到来:钢铁、石化等前期调整幅度较大的行业将因优良的季报业绩消除投资者对紧缩政策的担心,使得前期陷入调整的大盘蓝筹股止跌回稳甚至再度上涨；去年年报较差的部分上市公司有可能迎来优秀的季报,这将给市场炒作提供一个全新的素材和空间。

最后从热点轮换角度来看,市场再度冲关也需要孕育新的领涨热点。新的领涨热点只有符合两个条件才能引起场外资金的大规模介入:一是尚未充分挖掘炒作的新题材,包括食品饮料、科技等消费类个股；二是累计调整幅度较大的前期热门品种,包括金融、石化等个股。从目前情况来看,符合上述两个条件的个股和板块内容十分丰富,这也意味着在新一轮冲关行情中诞生新领涨板块的机会大大增加。

行情将在二季度冲高收场

从未来行情演绎趋势来看,沪深两市在近期的缩量调整之后出现"空中加油"或"筑顶收官"走势的可能性均不大。由于市场再度冲关的3个条件尚需进一步成熟,估计市场仍可能存在一次比较明显的缩量回调过程。这次短线回调有可能是为将来的再次冲关做准备,随着季报的陆续公布,预计回调时间和空间也将相对有限。因此,对于当前的回调,投资者也不必过于恐慌。

但是若从中期趋势来看,由于当前市场的资金推动特征明显,因此即使市场仍然有惯性上涨的空间,当前市场位置也已经基本处于风险区域。根据历史经验,资金推动型的A股市场行情一般很难在当前一季度结束,强势市场几乎都能惯性上涨到二季度左右,而宽松的资金氛围也可能将股指虚推到一个新的高度。由于上半年是资金推动型市场的黄金操作时期,下半年下跌的概率相对较大,因此估计年度高点有可能在本次冲关过程中产生。既然是年度高点,我们认为今年第四次冲关在一季度基础之上继续上冲5%--10%的空间是存在的,即年度高点有望出现在1800-1900点附近。

海通证券 吴一萍:放量不是出货

对大盘构筑头部的怀疑之声越来越多地出现,其主要论据就是本周大盘一直保持200亿以上的成交量,从周线图上看才4个交易日的成交量已经超过了上一周5个交易日的成交量,而且又拉出了一根阴十字星形态,这种放量滞涨的典型头部形态让人对后市难以乐观。但如果我们仔细分析一下是哪些板块放的量、滞涨的又是哪些板块,放量和滞涨的板块是否重叠,如果重叠我们才能得出机构急切出货的结论,如果不重叠则这种判断可能有偏差。

换手率揭示三大特点

循着这一分析思路,笔者分板块和行业统计了本周4个交易日的情况。因为各个行业和板块内所含的个股数量不同、流通市值大小也不同,所以,为了比较客观地反映"量"这个指标,笔者选择换手率来作为主要的衡量对象。通过对比换手率、涨幅,笔者发现有以下特点:

一、小盘的活跃和大盘股的沉闷形成鲜明对比。小盘股板块是本周最活跃的群体,它们的换手率最高,而且它们的涨幅也排在前列,说明小盘股板块量价配合较为理想,不是主力出货、相反可能是建仓的对象；与此同时,大盘股换手率保持排名后位,而且和上周相比除大盘成长板块有明显的放量以外都处于缩量状态,而且其股价也是呈现下跌状态,出货迹象有但不能说十分严重,数据反映的和市场普遍推测的基金在大盘股上集体出货的结论有一定偏差。我们从成交额的绝对数来看也同样会发现是这样的情况,小市值板块在本周拔得头筹、而且比上周增加了80亿,大市值板块本周比上周缩量20亿。

二、从分行业表现来看,大多数行业量价有一定配合、也有部分行业出现放量滞涨现象,但我们很难就此得出机构主力出货的结论。本周换手率排名在前的行业板块是软件及服务、化纤、有色金属、酒店旅游、煤炭,换手率排名在后的行业板块是日用化工、石化、房地产、金融、供水供气,换手不活跃的板块符合大盘股的特征,但活跃板块却不完全落在小盘股的范围内。这是不是说前面的分析就完全站不住脚了?结论也要被推翻了?应该不是这么简单。

三、和上周相比,换手率增加较多的行业有的涨幅较好如煤炭、化工、元器件等板块股票。但同时也存在部分换手率大幅增加但涨幅较低甚至出现下跌的行业,如通信板块本周比上周换手增加了27%,股价却下跌了1.22%；钢铁板块换手率大幅增加86%,股价却下跌0.91%；农业板块换手率较上周增加30%股价微涨0.08%；通信、钢铁和农业等都是明显放量滞涨的板块。另外,有色金属和石油板块也有类似表现,这说明上述板块量价是背离的。

高位出货的推断不成立

本周交易出现以上的特点是耐人寻味的,简单地理解为基金在高位出货似乎不妥。笔者认为造成这些现象的主要原因有以下几方面:

一是基金出于调整仓位的要求,在部分大盘股上兑现筹码、又在一些成长性不错的小盘或中盘股上建仓或加仓,这种存量资金的转移行为导致了大盘的放量,这一行为完全可以解释小盘股活跃而大盘股沉闷的原因,存量资金的转移可能是背后的真正力量。

二是增量资金对行业景气度较好的大盘股板块的"支持"力度增加,最明显的是煤炭、化工和元器件这样的量价配合理想的行业,说明以新发行的开放式基金为主要力量的增量资金对这类板块的建仓或增仓是对强者恒强走势的支撑。

三是中国联通4月9日2.59亿筹码的解冻造成的心理压力是导致通信板块和大盘股走弱的一个重要因素,但利空出尽走势变好的一幕很可能上演,很有可能今天就是大盘股的一个转折点。

四是大盘的放量来自存量资金的调整持仓结构和增量资金的小规模介入,这种蓄势状态是否结束有待于场外资金的观望态度是否明朗,估计这种状态持续时间不会太长,随着大盘股企稳反攻就会引发新一轮增量资金的入场。

综合来看,近期大盘放量和以往拉抬指标股"掩护出货"的高位放量有本质的区别,大盘股的下沉不说明基金就此出货走人,存量资金在场内筹码间的转移以及增量资金的介入才是导致放量的真正原因,这种放量不应该作为判断头部的主要依据,相反大盘转折点很快就要来临。

本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。

本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。（上海证券报）

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