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昨天，德隆系股票的调整从“和风细雨”演变成“疾风骤雨”，并成为深沪股市最大的焦点。特别是新疆屯河（600737）、湘火炬（000549）和天山股份（000877）等核心股票开始出现大幅度的放量下挫，对短期市场构成了一定影响。

股价出现急挫

近一段时间来，德隆作为实际控制人的新疆屯河、湘火炬、合金投资（000633）等股票纷纷下跌。昨天，情况愈演愈烈，除了前期已经出现连续下挫的德隆系的嫡系股票外，天山股份、ST中燕（600763），甚至连德隆参股的深发展（000001）股价也开始出现较大幅度的波动。

这不得不让投资者再度关注德隆的经营状况。

按照德隆方面的解释，二级市场股价的涨跌是正常的市场行为，这是投资者对市场做出的判断而采取的自主行动。他们认为，社会上不少人之所以对德隆产生种种猜疑和误解，其中最主要的原因是不少人将法人股权质押、上市公司对外担保和二级市场股价变化、资产负债率高的问题混为一谈，实际上，这是四个不同主体的不同层面的问题。但同时值得注意的是，德隆方面也承认，由于受国家大的宏观经济政策的影响，诸如国家在金融政策上采取收缩银根的政策，直接减少对企业的贷款，以及国家对几大过热行业加以限制。因此，在这一背景下，德隆的发展战略也要做出必要调整。

因此，有市场人士猜测，由于德隆公司重仓持股的时间都比较长，有些公司在持有过程中并没有出现业绩的持续增长，有些公司的行业地位与德隆的长期战略发展不符；因此德隆在战略调整的过程中，选择退出部分公司，重新进行产业布局，也是情理之中的。于是，战略调整过程就难免会对股价构成重大冲击。

由此转向“硬着陆”？

按照市场人士的猜想，前期德隆系股票一改过去维系股价的做法，尤其是湘火炬的缓慢破位下行，可能反映了主力机构想让相关股票“软着陆”的思路。

然而，从近期的市场变化看，“软着陆”应该仅仅是市场人士单方面的设想。因为，随着短期深沪市场调整格局初显，德隆系股票的压力越来越大，其走势已经不再仅仅是小阴小跌的K线组合，股价开始出现跳水、甚至连续跌停前的种种征兆。

老股民都知道，个股行情的基本脉络是：主力建仓―诱空洗盘―反复震荡拉高―诱多出货―打造股价头部―多杀多。我们过去常常听到某股票行情的终结往往套牢一批散户，但今天当我们套用这一规律的时候，会发现在德隆身上并不适用。以湘火炬这只个股为例，对于主力机构而言，长达十年的股价运作不可能仅仅依靠资金的推动；主力机构对这只股票的选择也是要部分参考公司内在价值和行业成长性、垄断性的；其二级市场股价走势虽然明显有过去“坐庄”的影子，但对“未来业绩的透支”不可能如此长远。可以说，在德隆系股票的背后，主力也是在通过市场修正股票“价值曲线”和“价格曲线”的，当然，筹码总体上仍然是长期锁定的。

因此，有市场人士甚至认为，有部分德隆系的公司质量是不错的，不只是一个神话或者概念；持续下跌反映的是股票流通性的缺失；而这是短期的供求失衡，或者说，就是流动性不足。当公司业绩不足以支撑股价持续上扬时，股票的“流动性溢价”就变成了“流动性陷阱”。一定程度上，这种情况可能与当下部分基金重仓股的走势有着一定的相似。我们注意到，在基金业界也存在着这样的观点：“就庄股而言，如果其业绩可以支撑股价，基金也会考虑进行调研”。

有鉴于此，如果仅仅就投资理念的层次而言，目前看来，要探究德隆系股票持续下挫的直接原因是复杂和困难的。

市场影响几何

那么，如果德隆系股票真的出现价格雪崩的现象，会对市场产生多大的影响呢？

实际上，近期德隆系股价的下跌，增加了市场的心理压力，“但对市场不会有毁灭性的影响”，联合证券的分析师认为，证券市场结构已经发生很大变化，蓝筹股群体已经具有稳定大盘的作用，所以庄股跳水的影响不会很大；而且从积极方面来说，每次股价的回归都会有“净化市场的作用”。当然，这可能会影响到部分与德隆系有互保关系的上市公司，而且每次类似的事情都会波及到一些券商营业部。

更有较为激进的市场人士指出，庄股价格下跌之后，一旦到达被市场认可的程度，这些个股的流动性将大增，会吸引短中线资金参与其中，对市场有利。因而，德隆系股票的价值回归，对市场的负面影响有限，从某些角度看，还是有利的。

大多数市场人士认为，有关德隆的问题始终有争议，但德隆在产业整合等方面所做的努力也确实有可圈点的地方。到目前为止，有关德隆的种种传言还仅仅止于传言的阶段，投资者只能拭目以待。（记者 邸继勇/深圳特区报）

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