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近日,江淮转债公布发行结果,作为今年发行的第二只可转债,在216家机构的"哄抬"下,中签率仅有0.18%,比今年初发行的侨城转债7%的中签率下降了近40倍。

大资金扎堆可转债

在这些机构中,博时、华夏、易方达、嘉实等基金榜上有名,今年刚刚成立的海富通收益、德盛小盘、中信经典等新基金也都亮相,社保基金的11个组合也是每家打出了上亿元的资金进行申购。

另外,统计表明,花旗、瑞银曾分别动用超过1亿元和5亿元的资金申购国电转债,分别获配104.4万元和483.5万元。从公开的资料中我们还能看到:花旗持有山鹰转债5431.9万元,占总发行额度的21.73%；花旗一度持有丰原转债10678.68万元,占总发行额度的21.36%；瑞银持有首钢转债17032.1万元,占总发行额度的8.516%；瑞银持有万科转债1574.3万元,占总发行额度的2.206%等等。

可转债为何受青睐

首先,我国发行可转债的上市公司基本面优异。我国发行可转债的上市公司几乎都是行业或地区中的龙头公司,其业绩普遍较好,公司治理结构较完善。而在价值成长投资理念的思路中,行业景气向好、公司业绩良好且成长性强的上市公司才具有长期的投资价值。

其次,可转债收益率远高于指数涨幅。2003年我国可转债市场的平均收益率为21.78%,同期上证指数涨幅仅为10.3%。

再次,我国可转债投资价值低估。与美国发行的可转债相比,我国的可转债可以说几乎没有信用风险,因为所有发债公司都有包括四大国有商业银行在内的实力雄厚的机构做担保。

和国外可转债相比,我国可转债还具有票面利率高、回售价格高、初始转股价溢价率低、实现期权价值的期限较短以及转股价修正条款较为灵活等优势。因此,在我国证券市场现阶段股权割裂的特殊状态下,选择可转债不仅可以回避国有股问题,而且在保证资产安全性的前提下,可以最大限度地分享我国经济高速发展的成果。

如何投资可转债

可转债兼具债券和股票的双重特性,当证券市场行情上涨时,它可以与基础股票同步上涨,享受高收益；当证券市场行情低迷时,可作为债券持有,从而获得本金的安全性,起到了一个良好的"减震器"的作用。显然,和股票相比,可转换债券风险要小得多。但应注意它还是存在一定的风险,如股价波动风险:当股价高于转换价格时,可转换债券价格随股价的上涨而上涨,但也会随股价的下跌而下跌,可转换债券的持有者要承担股价波动的风险；利息损失风险:当股价下跌到转换价格以下时,可转换债券持有者被迫转为债券投资者,因为转股会带来更大的损失。因为可转换债券利率一般低于同等级的普通债券利率,所以会给投资者带来利息损失,等等。因此投资者在投资可转债时不应忽视投资风险。

由于自2003年11月以来,已上市交易的可转债价格已随着股价的上升而出现了一定的涨幅,远高于其纯债券价值水平,因此投资目前已上市可转债具有一定的投资风险。对于投资者,我们建议重点关注那些拟发行可转换债券的30个上市公司,选择上市公司基本面状况优异,股价涨幅不大,且具有对债券持有人有利的转债条款的转债,积极参与申购或逢低介入进行投资。

本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。

本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。（广州万隆/上海证券报）

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