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3月期和6月期国开债招标获得1.87倍和2.11倍的超额认购

昨日，国家开发银行各100亿元的3月期和6月期金融债招标获得1.87倍和2.11倍的超额认购，认购倍数高于上周三的国开行7年期金融债，致使招标利率进一步下挫，分别为2.4751%和2.6147%，并低于昨日二级市场水平。

认购热情高

根据国家开发银行昨日发布的公告，共有187亿元的资金参与了100亿元3个月期金融债的招标，认购倍数1.87倍；100亿元的6个月金融债则吸引了211亿元资金的角逐，认购倍数2.11倍，高于上周的7年期金融债1.42倍的认购倍数，显示出机构对于金融债的兴趣回升。

工行发行结束后，近8000亿元的巨额资金回流市场，促使短期资金面恢复强势，并推升国开行金融债的认购倍数。天治天得利货币市场基金的基金经理史向明认为，工行上周发行，资金前紧后松。虽然前期短期货币市场利率明显上涨，但整体市场心态仍然平稳，中长期债依旧活跃。随着工行申购资金的回流，一级市场现券需求更加旺盛，国债、金融债发行利率都低于二级市场。

套利空间变小

不过，也有机构人士认为，近期回购利率持续上涨，在工行发行结束后，仍然维持在高位。在这种较高回购利率的背景下，套利空间较小。建信基金卓若伟表示，目前7天回购利率仍在2.35%以上居高不下，而3个月期的国开债，如果加上3分钱手续费，实际收益率接近2.60%，二者差距不过30个基点，套利空间已经很小了。而且，近期短期融资券供应量增加，市场转而投向购买短券或者进行短券套利。

一位债券交易员也表示，目前短期融资券供应充沛，不同品种的收益率从3.0%到3.8%都有，套利空间可以达到几十个点。譬如，最近发行的上港、中建等短券收益率都不错。以上港为例，收益率3.05-3.08%，套利空间可达70基点附近，个别其它的短券收益率更高，空间也更大。

不过，申银万国证券研究所分析师屈庆认为，两期金融债认购倍数上升，利率低于二级市场，说明机构投标还是非常积极，况且昨日二级市场回购利率已经有开始下行趋势，套利也不是机构的主要思路，影响有限。

回购利率开始回调

货币市场利率近期一直维持较为平稳的水平，回购利率也居高不下，但从昨日市场来看，情况出现了转变的迹象，工行申购资金回流的效果昨日开始显现，银行间市场回购利率已经下跌。昨日质押式回购加权平均利率下降1.5个基点至2.1518%。其中7天期回购利率跌幅较为明显，下跌9.48个基点至2.3677%，不过1天和14天回购仍然上升。

天治基金史向明认为，三季度经济数据显示经济增速已开始放缓，包括固定资产投资、工业生产以及消费增速都较二季度有所回落。结合前期信贷的数据，宏观调控的必要性正在减弱，这有利于债市政策面的稳定。因此，她认为，目前1年期央票发行收益率不具备反转走高的基础，反而收益率曲线的过度平坦化（目前3年金融债的收益率已低至2.85%），使1年期品种相对较高的收益率具有了较大的投资价值。(清溪/证券时报)

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