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―――从2600亿元追逐招行可转债谈起 记者 程胜 昨日宣布可转债网下发行结果之后，招商银行今日公告了网上中签结果，合计2623.85亿元的巨额有效申购资金，宣布历经波折的招行转债发行，以一场“僧多粥少”的“盛宴”落幕。 品味招行再融资案的结果，让人对中国股市现阶段的特点有了更深的认识。 首先是这个市场并不缺乏资金。在宏观调控的背景下，又时值年底，人们原本担忧资金面是否吃紧，然而招行转债还是以0.6％的中签率创出了今年下半年可转债发行中签率的新低。申购者资金“大鳄”频现，像上海汽车工业有限公司、上海汽车集团财务公司等以“上海汽车”开头的机构名字就有七家之多，合计动用资金58亿多元。保险机构资金也是当仁不让，中国人寿、平安保险等公司的四个账户的申购资金就超过百亿元。此外，一直被认为资金匮乏的券商也投下重注，除龙头中信证券投入26亿元外，申万、东吴、东方、宏源等也榜上有名。纵观2004年之后的可转债发行情况，除金牛转债和晨鸣转债之外，其他转债发行中签率都在1％以下。上半年的江淮转债更是创下了0.18%的中签率新低，其认购倍数达到了创记录的556倍。 这在很大程度上要归功于管理层大力发展机构投资者的政策效果。观察招行可转债的投资机构名单，除基金、券商和保险机构之外，社保、企业年金、QFII以及信托投资公司等一应俱全，机构投资已经主导中国股市的格局也一览无余。记者在采访中了解到，这些机构投资者当前的策略之一，就是加大低风险投资品的持仓比重。在加息气氛日浓的背景下，他们不愿过多持有债券，而像可转债这样兼具股性和债性的品种自然受到青睐。加之招行这样一个业绩稳定增长的公司，被一些机构称为“绝佳”品种。事实上，对于中国这样一个已成为净资本输出国的国家来说，股市没有“缺钱”的客观基础，它甚至以大量的资金支撑着美国的国债市场。 2600亿资金围堵招行可转债，也凸现了中国资本市场的“瓶颈”缺陷，这就是在资金供给开源不断的同时，宜投资品种更显匮乏。从大环境看，在股权分置问题最终破解之前，机构投资者忧虑不确定性而不敢放开手脚；从具体的现状看，能够以分红给投资者稳定收益的公司太少，可转债这样的灵活性金融工具规模太小，其他的衍生金融产品几乎一片空白。于是，许多合规入市的机构资金也呈现出“过江龙”的特征，在二级市场上，他们在不足一成的优质公司股票上反复操作，见高就跑；在一级市场上，如今无新股申购可以操作，可转债发行就成为巨大的蓄水池。 这个瓶颈已经成为严重羁绊中国股市的一个“结”，自然越早打开越好。（中证网）

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