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北京首放 2005年初大盘继续下跌可能较大，1259点仍将面临严峻考验，但即使股指创出新低，幅度也不会大，在低点停留的时间也会非常短暂，年初低点将成为全年重要底部，股指先跌后涨基本确立，2005年的年K线将收阳。 三大原因促使市场重心年初继续下移 首先，新政策相继实施，股价结构调整难免。2005年初对市场影响最大的因素恐怕就是新股扩容与非流通股份转让了。由于新的询价制度将于2005年1月1日起正式实施，这意味着新股发行得以恢复，四大银行等超级大盘股的发行上市将再次提上日程。由于新发行的大盘股绝对价格和市盈率可能较以前明显下降，势必会吸引大量资金参与认购，导致场内资金分流严重。同时，也会对现有股票尤其是中小板、次新股等形成较大压力，引发股价结构重新调整，促使整体股价水平下移。从最近两年大盘股发行与股指波动情况看，中国联通、长江电力、华夏银行、南方航空、白云机场、中信证券实施IPO的当月，上证综指的波动幅度分别是-4.69%、3.63%、-3.86%、-0.62%、0.72%、10.47% ，实施IPO的前一个月，上证综指的波动幅度分别是 -5.10%、-1.38%、-3.71%、-5.72%、-0.09%、-5.34%。由此可见，虽然大盘股实施IPO当月股指有涨有跌，但实施前一个月股指均出现了不同幅度的下跌，这表明大盘股IPO对指数的负面影响确实不容忽视。 新的非流通股份转让办法也将于2005年1月1日起正式实施，虽然这与“全流通”并非一个概念，但对投资者造成的心理影响也不容忽视。尤其非流通股份的转让价格一般会明显低于A股市场价格，势必会导致A股价格重心下移，从而引发股指下跌。 其次，宏观调控的滞后性与持续性，降低了相关行业与公司的盈利预期。随着宏观调控政策滞后作用的显现，2005年一季度相关行业和公司的盈利能力将明显下降，一些周期性行业的增长势头将明显减缓甚至大幅下降，这将导致相关股票价格出现调整。同时，2004年下半年一些受到宏观调控的行业再次出现过热现象，投资规模和速度强劲反弹，严重威胁到国民经济的平稳发展，为了巩固宏观调控成果，2005年上半年有可能继续加大调控力度，这将降低相关行业盈利预期，导致股价再次调整。 第三，三大技术假设加大恐慌，压力需要进一步消化。 其一是通道下轨假设。如果连接2245点与1783点，并在1339点做相应平行线，就会形成一个长达3年多的下降通道，其宽度高达823点，目前下轨在900点左右。显然，目前股指距离下轨还有很大空间，由此引起市场的种种猜测。 其二是头肩顶雏形假设。从月K线形态分析，目前上证指数初现较为标准的头肩顶形态，头部是2245点，左肩是1366点，右肩是1491点，股指在2002年10月跌破颈线位，并在2003年4月、2004年2月两次回抽失败，由于该形态技术目标在800点左右，市场感到担心也是难免的。 其三是箱体下移假设。在股指长期调整过程中，沪指自2001年10月至今，形成了一个长达三年的箱体，上轨为1750点，下轨为1300点，高度为450点，由于目前股指频频跌破下轨，一旦向下突破，技术目标也在850点左右，由此引起市场焦虑。 另外，从年K线分析，2004年K线收阴已成定局，截止到2004年12月24日，沪市年K线呈现带有291点上影的大阴线，并且年成交量明显放大，目前达到2.62万亿元，较2003年的2.08万亿元放大了26%。这种年K线表明上方压力巨大，做空能量仍有进一步释放过程。技术分析的前提是趋势仍将延续，没有考虑政策面与基本面，但技术假设对中小投资者所形成的心理压力以及传导出的趋势信号，在一定程度上预示2005年初股指还有一个下探过程。 两大因素导致阶段性低点出现在年初 第一，市场长期平衡点不会轻易打破，底部停留时间不会很长。由于1996年以前市场规模偏小，波动剧烈，没有研究意义，我们把市场平衡点的研究放在1996年以后。1996年以来的8年时间内，市场的长期平衡点一直维持在1400点上下，其中平衡点1400点上下900点左右的位置是股指波动的极限位，1400点上下400点形成的区域是多方较为平衡的区间。“5.19”之前，股指更多时间在下方平衡箱体1000-1400点之间运行，“5.19”行情之后，尤其是2001年之后，股指基本在平衡点上方平衡箱体1400-1800点之间运行。这说明市场已经认同了这两个平衡区间，尤其是1400-1800点这个区间已经成为最近三年市场较为接受的波动区间，一旦股指脱离这个区间向下运行，势必遭受到多方的奋力反击。最近三年股指多次在1400点下方被迅速拉回到1400点之上，这预示2005年股指在1400点下方运行的时间不会太长，下探幅度即使到达1000-1400点平衡区间，也会在该区间的1/2处，即1200点附近遇到强力支撑。 第二，资金供给增长明显，低点随时可能出现。由于2004年大力清理整顿券商违规理财、国债回购、挪用客户保证金业务，这一负面因素在2005年不会产生过大影响，随着券商股票质押贷款办法、券商集合资产管理等创新业务的实施，2005年券商资金将明显增加，预计资金增量规模在200-300亿元左右。证券投资基金仍将快速发展，目前基金规模已经达到3300亿元，占目前深沪流通市值的30%左右，2005年新基金发行规模有望再次突破1000亿份，基金规模有望突破4000亿元，新增资金1000亿以上。QFII审批速度有望加快，目前QFII存量资金已经达到250亿元人民币，2005年有望达到650亿元以上，新增资金400亿元左右。社保基金、企业年金、保险资金等陆续入市，2005年以上资金新增规模有望达到1300亿左右，上述资金2005年对市场的影响将大大提高。由于2005年增量资金充裕，一旦股指下跌，势必提升股市吸引力，导致大量资金介入，从而遏止股指下跌空间和时间。（中证网）

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