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江苏天鼎　秦洪

众所周知的是，四川长虹与深发展均是１９９６年那轮牛市周期的龙头股，而深发展通过前些日子的持续两个涨停板已向市场传达出老龙头重出江湖的信息，那么，昨日四川长虹的涨停是否也表明也要重出江湖？

断臂求生

虽然市场目前弥漫着怀旧情绪，但是，深发展、四川长虹这些老龙头的东山再起存在着一定的基本面支持。四川长虹新掌门人的一系列新的举措让市场开始看到了四川长虹走出低谷的趋势。

一是四川长虹断臂求生存的勇气向市场传递出要轻装上阵的意图。尤其是对美国进口商ＡＰＥＸ公司应收账款计提坏账准备，预计最大计提金额达到３．１亿美元，这其实也是公司预计亏损总额达３７亿元之巨的主要原因。但计提坏账准备之后，公司的资产更趋于真实，后续的盈利能力更具有资产质量的保障。

二是四川长虹向新产业渗透的举措。在今年３月２８日召开的“２００５中国绵阳科技城投资合作洽淡会暨电子信息产业发展论坛”上，四川长虹与多方战略伙伴签下逾３５亿元的投资大单，媒体称是进入了多个利润丰厚的新产业，其中最引人关注的莫过于四川长虹领头组建的国虹通讯数码集团有限责任公司（以下简称国虹通讯）和长虹信息技术有限公司（长虹信息），该两公司的成立让四川长虹觊觎移动通讯终端利润，进军３Ｃ融合产品的战略计划大白于市场。而且，由于公司在今年初与中国电信集团签署了战略合作备忘录，这显示出双方将在３Ｃ领域展开从终端到渠道的全方位合作，市场对四川长虹向３Ｃ领域进军还是充满了期待。

江湖传说

但这些信息显然难以在短期内迅速改变上市公司的内在估值，毕竟这些战略转型并不是今天转明天就能够产生利润的，因此，昨日的涨停，上述的战略转型仅仅是诱因。我们推论，正是该股一度被市场传说要成为全流通试点才是其受追捧的主因。

一方面，因为该股历史的确有相关传说，存在着一定的可能性；另一方面，则是公司的每股净资产远远高于目前的股价，公司的产品又属于高度竞争，是国有资产可以退出的行业。所以，市场将之冠为“股权分置试点”的龙头股一点也不过。

也就是说，目前四川长虹一方面具有产业转型这一价值投资的大帽子，另一方面又具备了“股权分置试点”龙头股的概念，两方面结合起来，也就有了枯树也会发芽的“气象”。因此，四川长虹的老龙头再出江湖较深发展有异曲同工之外，均是基本面存在着改观，而市场又需要类似于深发展、四川长虹等这样的人气股，多方面因素的重叠也就有了近期的老龙头重现江湖的走势。

廉颇老矣

现在的问题是，四川长虹是重出江湖了，但能否重现当年的振臂一呼，应者云集的走势特征呢？对此，我们的看法是：不可能。

一方面是因为四川长虹本身的市场效应已不能等同于当年。目前中国石化、中国联通、招商银行等才是市场的“大佬”，四川长虹是很难再担当起引领一轮行情的重任，就如同深发展虽然持续两个涨停板，但股指依然原地踏步一样。

另一方面则是因为四川长虹的题材与公司基本面依然存在着诸多不确定性。“股权分置试点”题材在未来正式实施之前，存在着不确定性，即便确立下来，也未必是好事，毕竟像四川长虹这样的过气明星，以净资产值减持，未必就有资金愿意买，跌破净资产值之后继续狂跌就说明了这一点；而不以净资产值减持，国资委那边又行不通。如此反复，四川长虹的股权分置试点就充满了不确定性。同时，其产业转型未必能够实质性改变上市公司的内在估值，毕竟内在估值的提升是实实在在的盈利预期回报，而四川长虹介入的移动领域又是高度竞争的领域，怎能保证转型一定成功呢？３Ｃ业务似乎有点类似于网络游戏，前景很好，但实质的盈利效应似乎又是一回事。

另外，四川长虹本身的资产质量还有一定“水分”。比如说庞大的存货，该公司在２００３年初的库存商品为４０．９７亿元，跌价准备为２．７７亿元，到了２００３年底，库存商品就达到了４６．２１亿元，计提跌价准备为３．１２亿元，２００４年计提增至１１亿元，但即便如此，仍然有３０多亿元的存货需要消化。而家电产品的更新换代速度之快，非常人所能理解。在８０年代中期能够拥有一台黑白电视也算小康之家，仅仅用了二十余年，彩电就经过了黑白、彩色、背投、液晶等产品的升级换代，从而使得不少彩电企业的库存品出现严重的跌价态势，因为产品一旦落伍，价格就一落千丈，难以再以成本计价。更何况，彩电业的价格竞争丝毫不亚于目前的汽车，媒体就经常报道背投彩电降至２万元，过了不久，就以１８０００元的价格打折出售。如此价格战就使得库存商品一旦积压，就只能往农村等欠发达地区倾销，价格更要大打折扣。

正因如此，我们以为，四川长虹短期可能像深发展一样，吸引着短线资金的反复推动，但不会有长线资金大批量建仓。四川长虹短线火爆之后，可能又会陷入长期沉寂之中。（中证网）

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