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申银万国　张宇

周三，三板市场有交易的26只个股19涨5平2跌，既没有停牌也没有交易的2只股票分别是中浩B3和石化B3。10只涨停个股的全部是三次品种，其中包括另两只B股品种水仙B3和金田B3。

三板市场向来缺乏流动性，再加上流动性更差的B股品种，二者结合在一起，更加凸显了三板市场的流动性风险。如石化B3自今年5月11号之后就没有过任何成交出现。要么涨停要么跌停，或者就没有交易，这正是目前三板市场独有的高风险与高收益紧密结合的特殊性。另一极端的例子是现在的金田B3，涨、跌一厘都是停板，低价的鞍合成3、鞍一工3等也有这样的问题。像这样因股价过低影响交易的现象称为“波动点过大”，其解决方法有二，当年主板的封闭式基金市场是通过将最小报价单位降到“厘”来解决的，而在香港市场更常用的做法是通过缩股的形式来人为抬高股价以提高流动性。市场的流动性对形成健康的价格机制至关重要，低流动性必将带来低效率，价格发现也会因此偏离应有的价值，并为更大程度的暴涨暴跌埋下种子。

另一方面，以众多三次品种的普遍经历来看，对比退市前后的股价，都有近乎腰斩的折让，这其实体现的正是流动性的损失。从“*ST”到每周三次或一次交易之间的落差，在价格上的体现就是相当大比例的折价交易。弄明白这一点对我们如何为五次品种估价也大有裨益，如果不计算三板与主板间的流动性差异，只简单以两个市场的市盈率、市净率等技术指标作为估价工具，其结果将差之千里。

总之，对此轮行情也可以一分为二加以分析，三板市场受主板市场的带动无疑是全面的，但五次品种前期整体相对独立的上涨，应归因于粤传媒5申请上市获受理的鼓舞。目前三板还看不出具有相同潜力的第二个候选者，挟题材热炒之势，粤传媒5也有望持续引来更多的关注。其余退市品种因其与主板市场的血脉联系而隐有联动，其上涨应解释为低价反弹的需要，这与主板变化的联系更加紧密。但这些都不是三板市场能借以翻身的理由，且不说粤传媒5上市之途会有多么艰难，当前主板市场的主流是股权分置改革，监管者已经明确若不进行“股改”主板个股也有被边缘化的风险，而三板市场早已在市场的边缘挣扎了很久。

作为理性的市场参与者，投机也好，投资也罢，面对比主板市场更大的风险，因噎废食并不可取。虽然高收益来自对高风险的补偿，但盲目承揽风险也绝不是明智之举。（中证网）

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