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文章作者：2004-05-19 07:55

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公司所处财险行业长期前景看好，未来几年内车险费率仍然有继续扬升的空间，促进了公司产品结构的调整和赔付率的下降。公司虽然面临外资财险公司的竞争压力，但其能继续得益于国内的关系和销售网络的优势。我们预测，公司２００４年和２００５年的净利润将同比增长１６％和１７％。１５．３倍的市盈率和１．９３倍的市净率颇具吸引力，投资评级为“增持”。

中国财险行业仍然会保持稳步增长的态势。中国财险业过去三年来平均增长率为１４％，中国财险业的保险费率将扭转过去的下降通道，而呈现上升趋势。

未来几年内车险仍然有继续扬升的空间。从２００３年初开始，中国财险市场上对车险进行费率市场化改革。中保凭借着市场最低价的卖点和几十年来积累起来的品牌、网络机构等优势，率先对车险业务进行大规模扩张，其超低的车险价格不仅让竞争对手望洋兴叹，同时也使自身车险业务在盈利水平上出现了负增长。去年下半年以来，公司开始对车险费率进行两次调整，２００３年公司的车险收入实现１２．５５％的增长，但对利润的贡献却从２００２年的４５．６１％上升到２００３年的６６．６４％。进入２００４年，车险费率仍然有继续扬升的空间。

未来增长点在于产品结构调整。预计公司的产品结构将于２００４年有一个调整的过程。首先车险整体价格仍然有继续扬升的空间，其次，公司将在产品开发和渠道销售两方面下大功夫，提高非车险业务中家财险、责任险、信用险、保证险等有市场需求和发展潜力的险种比重。估计这种趋势在未来两年内仍将继续。

综合成本率呈下降趋势。欧美主要保险公司的综合成本率一般高于１００％，即保险业务并不产生承保利润，而投资收益才是主要的利润来源。中保财险２０００－２００３年的综合成本率介于９６．３％―９７．０％之间，预期２００４年的综合成本率为９５．５％，即存在４．５％的承保利润。尽管车险赔付率有上升趋势，但由于企业财产险采取了更为精确的费率制定政策，企业财产险的赔付率大幅下降，抵消了车险上升的幅度，因此整个财险的赔付率呈下降趋势。同时公司的人力资源费用控制良好，虽然费用率有所上升，但幅度不大。因此赔付率和费用率两者综合，使公司２００３年的综合成本率下降至９６．３％。预计公司费用率在未来１－３年内保持稳定，而赔付率继续呈下降趋势。

准备金提取方式影响利润。尽管中保财险未到期的准备金水平与监管机构所定下的要求相符，但由于保单定价偏低，准备金仍可能不足。同时，目前保险精算师对公司未决赔款准备金提取的方式较为宽松，如果采取更为严格的保险精算师做法，公司的利润可能会更为走低。

外资财险公司进入加大竞争压力。国内财险公司应可能继续得益于国内的关系和销售网络的优势，但是外资公司可能给国内公司在优化产品和服务方面增加压力，而许多外资公司则能够依赖其母公司提供技术支持。因此随着外资保险公司的加入，公司在中国财险行业的整体市场占有率将会不断下降。 (证券日报)

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