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记者　龙跃　整理

宇通客车合理市盈率应在13－15倍

中信证券李春波认为，公司近期股价表现不佳的主要原因在于股改对价能力不足，在这一轮寻宝行情中相对处于弱势。但是，公司2005年的预期市盈率相比市场处于较低位置，而且大中型客车行业将维持平稳发展，公司的行业地位和盈利水平将进一步增强，维持“强于大市”的投资评级。李预计，公司2005年每股收益为0.69元，预期市盈率9.8倍；2006年每股收益为0.85元，预期市盈率7.9倍。

2005年前三季度，公司实现销售收入29亿元，比去年同期增长7％；利润总额17066万元，比去年同期增长23％；净利润11431万元，同比增长26％。李春波认为，公司业绩上升主要来源于业务结构的变化。公司1－9月累计生产客车9558辆，销售9595辆，其中，中高档客车增长21％，大型客车增长5％。产品档次的提高带动单车销售价格上升，因此在产销量略有下降时仍保持主营收入平稳增长。李春波指出，公司未来业绩仍有望持续提高，主要在于销量稳步增加，车型档次稳步提高，毛利率水平稳定在16％－18％，期间费用率将稳步下降，所得税率下调。李春波同时指出，公司业务拓展能力较强，国际业务发展速度非常快，未来利润水平有很大的提高空间，合理的市盈率水平应在13－15倍，相应股价为8.9－10.4元。根据RIM的估值，公司的合理价值为9.7元，相对当前价有约40％的涨幅。

晋西车轴具备长期发展潜力

晋西车轴日前公告股改方案，每10股流通股可获非流通股股东支付的3股对价。对此，平安证券朱杰表示，预计公司2006年EPS将达到0.59元，按公司当前股价，除权后动态市盈率仅为10.8倍，给予公司“推荐”的投资评级。朱杰指出，根据铁路网中长期发展规划，未来10－15年我国铁路处于稳定的大规模建设时期，公司具有长期发展潜力。公司车轴机加工生产线将在年底前竣工，500吨精锻机也正准备实施技术改造，2006年公司车轴精锻能力和精加工能力将大幅增强。

中信国安存在三大溢价因素

联合证券罗鹏巍表示，从宏观的角度来看，公司存在三大溢价因素，即高科技溢价、治理结构溢价和中信集团的实力溢价。全流通以后，中信国安将具有目前中国上市公司最佳的治理结构形式:国有股东＋合适的激励机制。通过市盈率类比法对公司估值，罗鹏巍认为公司核心业务的合理价值区间在60－65亿元之间，给予“增持”的投资评级，目标价12元。罗鹏巍指出，公司年产45万吨钾肥项目技术已经相当成熟，产品成份与美国环球化学与矿物公司的“施宝密”肥类似，但价格极具吸引力。同时，公司有线电视业务成长潜力较大。公司谋定而后动的数字电视推广策略能提升网络升级的投资效率；而公司丰富的电信增值业务服务经验，也能为有线电视增值业务的运营提供经验。

招商地产2006年步入快速发展期

国信证券方焱表示，考虑到公司目前在建项目较多但结算项目有限，今年房地产开发收入可能会略低于去年水平，但利润水平有望上升，而租赁业务的收入也会保持稳定上升的态势。由于公司质地较好，未来几年仍能保证较快增长速度，预计2005、2006年EPS分别为0.68和0.89元，对应2005、2006年动态市盈率分别为13.3和10.2倍，维持前期“谨慎推荐”的投资评级。方焱指出，三季度公司业绩保持稳步增长。分行业看，公司房地产开发业务、房屋租赁和供电供水业务均稳步增长:商品房开发收入8.08亿元，同比增长9％；房屋租赁收入1.7亿元，同比增长23％；园区供电供水业务收入5.25亿元，同比增长2％。方焱认为，公司土地储备较多，未来升值潜力巨大。公司在全国拥有土地储备约900万平方米(包括500万平方米战略土地储备)，可以保证未来5年以上的开发需求；其中深圳有约120万平方米，考虑到蛇口工业区正处于转型当中，因此区内土地有很大的升值预期。方焱指出，公司资产优良，2006年开始将步入快速发展期。公司资产负债率57.98％，低于行业平均资产负债率；净资产收益率10.43％，显示公司资本回报率较高，初步形成了成长性兼具稳定性的利润结构。公司近期不断在深圳、上海、北京和南京等地增加土地储备，按2年左右的开发期，未来公司房地产销售和结算面积将继续保持快速增长的态势。

航天电器继续处于快速发展轨道

日前，航天电器公布了三季度报告。对此，东方证券陈刚表示，公司业绩符合预期。公司的收入、利润均保持了快速增长，毛利率也稳步上升，同时三项费用比例大幅度下降，说明不论是在行业、市场、产品、生产、管理等各方面，公司均呈现很好的发展势头，继续处于快速发展的轨道。陈刚认为，军工行业在最　近几年的快速发展具有深刻的背景:我国军事装备的落后、国际政治博弈的加剧以及我国经济实力的增强，是最主要的三个因素。在未来数年内，预计上述三个影响因素都将继续存在，而且有可能更加突出。因此，从行业的角度来说，公司未来几年的发展是有保证的。维持对公司“增持”的评级。（中证网）

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