所属类别：期货研究报告

文章作者：弘业期货 吴光静

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近期，连豆走势总体上维持区间震荡，横盘整理的格局。以豆一指数计，自5月12日，连豆向上突破之后，连续十个交易日，价格在4728－4853点区间内宽幅震荡，涨跌互现。昨日A901合约毅然冲击重要技术压力位，走出补涨行情。但是，连豆高位运行，上行乏力，高位风险加剧。

连豆近期的盘面走势情况，笔者认为可以从以下几个方面分析。其一，近期CBOT大豆失去指引作用。由于缺失国际定价权，连豆一直充当CBOT大豆的“影子价格”：美豆涨，连豆涨；美豆跌，连豆亦跌。自4月份以来，CBOT大豆经过前期急速杀跌，小幅反弹之后，维持长达一月之久的横盘整理。从技术形态上分析，CBOT大豆走势更倾向于时间换空间，以修正前期的急涨急跌；从基本面上分析，在这一阶段，多空因素交织，从而牵引着价格走势。CBOT大豆的横盘整理，使得短期内CBOT大豆走势不再具有方向性作用，故而国内连豆走出了自己一波独立行情，走势强于CBOT大豆。

其二，国内资金面推动效应明显。国内资金面上，多方主要是以浙江系资金为主，做空力量则主要是中粮集团等有现货背景的中粮系资金。现阶段，浙江系资金大举做多A809合约，中粮系资金则避其锋芒，建仓远月。所以，对于A809合约而言，多方并没有遇到太多的阻力，屡屡强势上涨，盘中触及新高。A809合约做多迹象明显，这也是A809合约强于A901合约的主要原因。

其三，供需基本面的影响。目前，东北大豆市场基本上处于有价无市的局面，至10月新豆上市还有几个月的时间，但是农民手中成豆所剩无几，企业库存也在逐步下跌。这些都反映出成豆供不应求的状况，反映出对于2007/2008年度大豆供给的忧虑，从而进一步支撑了大豆近期合约价格的走强。对于A901合约，则是由于美国农业部3月份的种植面积意向报告，增加了对2008/2009年度美豆种植面积的预估，从而引发了市场对于新年度大豆供需可能趋于平衡或者供大于求的预期，所以，市场对于远期大豆价格看跌，这也是A809合约和A901合约价差不断拉大的原因。

其四，持仓情况分析。从4月初至今，大豆持仓从70万张增至80万张以上，其中，A809合约持仓水平维持在26万张左右。5月20日，809合约仓位达到28万张左右。但是，至5月26日，A809合约仓位只有23.3万张，短短四个交易日，持仓锐减近5万张，可见A809合约资金撤离迹象明显。对于809合约来说，高位风险进一步加剧。

由以上分析可看出，连豆走势强于外盘，并呈现近强远弱的局面。美豆方面，原油价格的高企和阿根廷罢工事件的不确定性会使美豆继续震荡整理，1400一线依然是重要压力位。国内大豆的反弹已经到了关键价位，尤其A809合约更是高位震荡，冲高回落，盘中新高是否是有效突破，还有待确认。若没有基本面的配合，价格在高位不会持续太久，盘面亦会有释放压力的要求，连豆高位风险加剧。

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