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周五早盘A股市场再受冷落，三大权证的交易量几乎超过了沪深两市所有A股的交易量。这种现象在国际资本市场中也是罕见的，反映出了当前市场高度投机的一面。

场内热钱疯炒权证

从目前市场的状况看，虽然有很多绩优股都下跌到了市盈率的历史性底部，仅从市盈率角度来看具有一定的投资价值；但从另一方面讲，市场的市盈率是反映过去的历史，它并不代表未来的经营状况仍然能保持持续稳定。投资大师的建议是有道理的――永远不要试图从后视镜里看到未来。因此，尽管目前许多个股已经跌得惨不忍睹，但是在市场还存在系统性风险时，盲目地迷信市盈率是有害的。我们从盘面可以看到，有资金却正源源不断从这些“具有”投资价值的品种中撤离，转而投入以权证为代表的理论上投资价值早就荡然无存的品种中。

A股市场被边缘化，新兴的权证市场必然会吸引更多的资金涌入。面对A股市场的持续低迷，我们注意到目前流入权证市场的资金，都是些原来A股市场中最为活跃的资金。权证交易本身没有太多的道理可讲，它就是一个集体搏傻的市场。只是资金分流的受益方当然是经纪商，权证交易也是负和游戏，最终会让那些资金在反复的交易过程中，因佣金的消耗而总量慢慢萎缩。权证市场只要不断火爆，A股市场就不会有大的起色。主流资金们坚守A股市场，但自拉自唱的戏毕竟乏味，没了跟风盘，怎么拉也是白搭。因此，我们建议短期对于股指，不要存有太高的预期。

场外资金等待买点

情绪化的市场，总是会受到来自于市场外部声音的左右。但市场中期的波动本质，却不会因某些人为的意志所扭曲。上周我们从资金层面不客气地指出，现在的市场缺的不是政策支持，也不是外围没钱，而是市场本身存在系统性风险，才会使市场之外的资金驻足观望。

我们说资金层面存在问题，可以从四季度初基金统计数据看出来，实际上市场最主流的资金基金们可以动用的资金并不多。据统计，基金实际可运用于市场运作的资金量仅200来亿。而QFII额度增加政策放行的渠道已经打开，可那些资金要到位也还有个过程。社保尽管声称有使不完的钱，可我们也没看到它们有什么大动作。不知道现在的数百亿资金，能不能抵得住股改后数千亿的大扩容？历来听到大资金准备进场前，你最好不要立即产生冲动。看看历史走势，有过一次重要的大底是产自于一个小平台吗？当然是从来都没有过。真正可靠的底，必须是伴随着一轮恐慌杀跌，这是投机中的基本原理。既然存留于市场的机构捉襟见肘，场外的资金又等着看热闹。短期股指能像现在这样横在这里就不错了。

尽管市场对后市行情的预期很高，但是目前的市场虚不受补也是事实。本轮股指被钢铁板块托起，本身就不是什么好的现象。钢铁行业的龙头老大宝钢将明年初的市场价下调了15％，很难想象一个整体业绩处于下滑阶段的板块，短期的放量上涨是因为预期出现新的行情。我们将当前的行情与2004年11月10日之后的行情相比较，只是为了让大家对市场有个客观的认识。目前的市场成因以及政策面、资金面环境，与当时没什么两样。当然，这只是一家之言，没有强加于人的意思。如果股指能上涨固然很好，但在1129点都没有触及前，最好还是先忍耐一下。现在股指处于这个位置很尴尬，市场陷于一种政策与市场博弈的境地。目前来看，资金层面的问题还是不少，谁能胜出暂且难料。短期1110点是多头必须坚守的关键点，如果这个点位被有效击破，那么在操作策略上小资金还是减仓应对比较好。不过从大的结构而言，这个末跌段之后市场会有一个更大级别的转折点出现，它将支持着数百点的涨势。从大资金的角度看问题，逢低买点未来有潜力的品种也未尝是坏事。

个股不会齐涨共跌

我们注意到，目前市场的热点集中在三个方向：其一是权证被爆炒后，权证概念股受到市场的重视，短线有资金进场抢盘；其二是G股板块中的中小板群体，因多数完成了股改、不确定因素较小，并且其中多数的个股，是机构寻求成长性驻守其中的高度控盘股；其三是前期有中线资金进场增仓的航空、金融股板块，由于介入资金既考虑了流动性，也考虑了中线套利的安全性，因此，该方向的持续增仓动作一直在进行。

讲白了，现在的市场状况已经不同以往齐涨共跌的年代，对于股指的看多看空本身意义并不是很大，关键问题是得掌握观测市场中资金流动的方法，感知资金流动的方向，并从中寻找切入点，才可能有盈利的机会。如果没有合适的股票做载体，即使是看多股指，也不见得就能赚到银子。(莫大/今日早报)

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