所属类别：证券投资

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主持人徐海洋

嘉宾天一证券张冬云　国元证券鲍银胜

急跌缘何而来

主持人：昨日大盘以反弹以来的最大单日跌幅创下春节后收盘新低。在大盘蓝筹股、G股等人气股的下挫带动下，盘面一片惨绿。市场为何会出现如此走势？

天一证券张冬云：昨日两市人气股集体大跌，主要有以下两个方面的诱因。一方面，经历了长时间的持续上涨之后，这些个股具有内在的调整要求。如中国石化、G民生、山东黄金等昨日领跌品种，其前期上升行情时间跨度普遍都超过一个季度，股价累计涨幅普遍超过50％，且途中几乎未出现过显著调整，盘中普遍积累了十分丰厚的获利浮筹；另一方面，市场消息面出现的不利因素，促使流动性良好的品种成为部分主力机构提前套现的首选。据昨日媒体报道，原南方证券三任总裁被捕，且另有消息显示“券商三月底必须解决挪用客户保证金问题”。显然，上述消息会加速场内违规资金撤离市场的步伐，而筹码流动性良好的品种显然是资金离场套现的首选对象。毋庸置疑，市场人气股短线出现的集体杀跌走势，将会对短期市场产生显著的负面冲击，并促使股指继续惯性向下寻求支撑。同时，由于目前两市权重指标股走势分化依然十分严重，这预示着后市多空双方仍将再度展开激烈的争夺。

国元证券鲍银胜：笔者认为，周二大跌与以下因素有关：第一，护盘主打品种中国石化历经大幅上涨之后的下跌对市场人气影响较大。自2005年10月下旬开始，中国石化一直逆势走强。从其走强动因来看，除了受益于初级产品市场化改革及行业整合并购等因素外，护盘资金重仓介入也是不可忽视的原因。也因此，中国石化一直是决定市场走向的风向标。第二，就其他蓝筹股而言，在经历了2005年11月的超跌反弹后，目前多数蓝筹股已有较大幅度上涨，一些跌破净资产的蓝筹股已经回到净资产之上。在宏观调控风险尚未消除及新老划断尚未实施的背景下，前期涨幅较大的蓝筹股自身存在获利回吐要求。第三，QFII无疑是此轮反弹行情的最大受益者，面对较大幅度的资本利得，谁也不能保证QFII会始终如一地持有超过获利预期的股票。毕竟在没有“分红派现”的机制作用下，“击鼓传花”仍将成为二级市场主要游戏规则。

港股的走弱及有关传闻对A股市场的影响也很大。作为此轮反弹行情的引领者，蓝筹股周二集体走弱对市场影响较大，其在一定程度上表明，自去年11月中旬以来，以超跌蓝筹股为主导的超跌反弹行情基本终结。市场再次启动的时机在于再融资风险释放之后新兴热点的培育和启动。

趋势会否转变

主持人：昨天的大阴线一举击穿10日、20日、30日等多条中短期均线，多方毫无抵抗，大盘技术走势明显破位。这根阴线能否改变我们对市场中期走势的判断？

天一证券张冬云：笔者认为，短线股指收盘创出节后新低的走势，并不意味着此轮跨年度行情已经完全结束。相反，它很可能仅仅只是对前期股指持续上涨幅度过大所展开的实质性技术调整行情。首先，从估值角度来看，目前沪深两市所有上市公司股价平均市盈率依然不足20倍。若考虑未股改公司对价因素，市场股价平均市盈率水平会更低。在国内宏观经济增长速度依然处于较高水平的大背景下，作为新兴市场，沪深股市估值水平理应有进一步回升的潜能，沪深大盘就此展开中级调整行情的可能性不大。其次，人民币升值趋势的存在，将迫使国内外资金不敢轻易过分看空A股后期走势。

此外，上市公司再融资与新股IPO发行可能重新“开闸”，尽管会对投资者短期心态产生负面影响，但市场扩容也意味着大发展机遇的来临。一旦新股发行的消息真正出台，很可能反而有利于吸引场外资金重新向市场回流，从而促使市场再度逐渐走强。

再从波浪理论的角度看，如果将去年中期上证指数下探千点后的回升行情看作一轮新上涨行情的开始，即去年7月下旬至9月中旬股指的上涨为第1上升浪，去年9月下旬至12月上旬为第2调整浪，去年12月中旬至本月初股指的上涨走势为第3上升浪，那么，近日股指的回调应该就是第4浪调整浪的开始。而第4浪调整浪结束后，大盘还将面临第5上攻浪的机会。

因此，预计后市股指向下回调的空间会相对有限，上证综指1240点一带将会有非常强劲的支撑作用。

国元证券鲍银胜：从技术上来看，如果将2月16日那根中阴线看成大盘此轮超跌反弹行情主升段的结束，那么，周二这根阴线应是主升段之后震荡整理期结束的标志。我们认为，市场走势发生转变已成必然。

首先，中国石化经历前期大幅上涨之后，护盘力度已明显不足；其次，其他蓝筹股在宏观调控等不确定因素依存的情况下，获利回吐已成必然。临近3月中旬，一些绩差股还会面临年报和“新老划断”的双重压力。再融资、“新老划断”是一道绕不过去的门坎，随着时间的推移，这种不确定预期对市场心理压力会逐步加大。当然，就短线而言，考虑目前A股市场所处的特殊的时空环境，预计短线股指在60日均线附近会获得支撑。（中证网）

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